正面：

輕客和輕卡銷量穩步增長。2010年，公司輕客和輕卡分別銷售5.24萬輛和12.66萬輛，同比分別增長55.9%和56.1%,市場份額分別提升3.5和1.3個百分點至18.4%和6.5%,公司加大從高端市場向低端市場覆蓋力度效果顯現。

利潤率穩步提升。雖然2010年公司毛利率小幅下降0.3個百分點至25.8%,但隨著管理效率進一步提升，消售費用率和管理費用率分別降低0.9和0.5個百分點至6.5%和5.2%。

實現經營性現金流27億元，賬上現金58億元，財務穩健。

負面：

N350推出導致下半年費用率明顯提升。

發展趨勢：往后看，公司城市物流需求增長的最大受益者。公司全順輕客和JMC輕卡在其細分市場定位均位居中高端，且銷量規模領先，能更好的受益于輕客和輕卡產品結構升級，銷量增速有望持續快于行業平均水平。2011年，預計全順輕客和JMC輕卡預計銷量增速將接近20%。

馭勝SUV開始正式銷售，后續福特合作有望打開成長空間。3月起SUV產品已經開始正式銷售，有望開始貢獻銷量與業績，在銷售網絡建設成熟后，預計福特翼虎車型也有望導入，從而打開公司成長空間。

估值與建議：我們維持2011、2012年每股2.45元和3.07元的盈利預測。公司經營穩健，產品在中高端輕型商用車市場競爭力強，且與福特合作深化將打開成長空間。目前股價對應2011年P/E為12.4倍，估值較低，維持對公司審慎推薦評級，投資者可積極布局。